Chiar daca criza datoriilor suverane din zona euro si cresterea aversiunii la risc au afectat cererea de obligatiuni emise de guvernele din Europa Centrala si de Est (ECE), analistii Erste Group nu anticipeaza nicio vanzare de obligatiuni comparabila ca marime cu cea din perioada post-Lehman.
„Cu toate acestea, tensiunea actuala din zona euro a generat o presiune crescuta asupra diferentelor de randament si a declansat discutii despre nivelul randamentelor pe care tarile si-l pot permite din punct de vedere al lichiditatii”, a declarat Juraj Kotian, co-director cercetare macro/fixed income pentru ECE in cadrul Erste Group si autor al Raportului.
Analistii Erste Group au luat ca punct de referinta raportul dintre costurile cu dobanda pentru datoria publica si veniturile guvernamentale. Acelasi reper este urmarit si de agentiile de rating in graficele de risc. Conform ipotezei ca „in mod traditional, solvabilitatea unui debitor public este definita drept capacitatea statului de a rambursa datoria prin colectarea de impozite”, analistii Erste Group stabilesc nivelul critic al costurilor cu dobanda la 1/10 din veniturile din taxe.
„Am calculat pentru fiecare tara punctul critic la care costurile cu dobanda ar depasi 10% din veniturile generate de taxe. In cazul aparitiei unor turbulente neprevazute pe piata, spirala datoriei poate fi declansata de cresterea costurilor aferente imprumuturilor. Din fericire, in cazul Romaniei, Republicii Cehe si Slovaciei pragurile dobanzii medii la datoria de stat, respectiv punctele critice unde s-ar exercita o presiune mai puternica asupra finantelor publice, sunt mult mai ridicate. Ungaria ar trebui sa evite orice finantare majora la peste 6% pentru a se putea mentine sub rata critica”, a explicat Kotian.
Operatiunea de refinantare pe termen lung, la trei ani, realizata de Banca Centrala Europeana a avut un efect stimulativ asupra tensiunilor din sectorul bancar european si a redus costurile aferente imprumuturilor pentru guverne nu doar in zona euro, ci si in Europa Centrala si de Est prin imbunatatirea sentimentului.
„Avand in vedere ca numeroase fonduri si companii de asigurari au restrictii privind investitiile in functie de ratinguri, numarul tarilor in care pot investi s-a redus. Republica Ceha, Polonia si Slovacia (recomandate pentru investitii) pot avea de castigat de pe urma ratingului relativ bun si a nivelului scazut al datoriei publice si private,” a declarat Kotian.
Guvernele din Europa Centrala si de Est se imprumuta pe piete externe prin obligatiuni denominate in euro sau imprumuturi sindicalizate pentru a prelungi scadenta medie a datoriei restante. Slovacia a plasat deja cu succes anul trecut 1 miliard EUR prin obligatiuni sindicalizate cu scadenta la cinci ani si se preconizeaza ca Republica Ceha ii va urma exemplul anul acesta.
Avand in vedere ca guvernele ECE6 vor avea nevoie sa refinanteze datoria rambursabila in valoare de 72 miliarde EUR (8% din PIB, in medie), emisiunea bruta totala de titluri de stat din ECE6 se ridica la 107 miliarde EUR. Aproximativ jumatate din emisiunea neta de titluri de stat este finantata de non-rezidenti, cum ar fi fondurile mutuale si de pensii si companiile de asigurari.
In general, analistii Erste Group estimeaza ca cererea organica de titluri de stat a institutiilor financiare locale va varia intre 1,5 si 2,5% din PIB in ECE, finantand astfel intre o treime si jumatate din deficitele fiscale preconizate (emisiune neta). Se presupune ca restul este finantat de non-rezidenti.
